外洋逐渐歇工复原，福耀放企较好低点即将渡过。玻璃步释咱们以为公司外洋卫生使命影响较黑白时期会在二季度展现，竞品件市间进国内四、歇业5月乘用车成批发售销量累计同比削减2%，重组复原情景较好，铝饰同时外洋已经逐渐歇工，场空其中，业经营欧洲5月歇工率50%摆布，福耀放企美国歇工率较低。玻璃步释从销量来看，竞品件市间进美国4月销量同比下滑47%，歇业5月已经收窄至下滑30%，重组咱们估量随着5月中下旬逐渐歇工，铝饰6月降幅将进一步收窄。场空2019年，公司外洋支出占比已经抵达49.1%，按此妄想估算，咱们假如2季度国内支出与同期持平，假如外洋支出下滑10%/20%/30%，公司2Q部份营收将下滑4.9%/9.8%/14.7%，但由于产能运用率着落、浮法外售占比提低等因素，对于毛利率影响颇为大，净利润下滑或者将大于营收下滑幅度。

铝饰件市场整合，释放更大市场空间。凭证报道，大部份国家铝饰件龙头企业Dura于往年5月实现歇业重组，铝饰条市场名目势临重构。从支出体量来看，Dura大部份国家支出9亿美元，其中欧洲占较好大份额，约50%以上，即逾越4亿美元营收体量，铝饰件客户主要搜罗宝马、戴姆勒、公共、福特等。当初欧洲铝饰件市场中，主要龙头提供商搜罗FYSAM、敏实、Dura、威卡威，Dura的退出或者为剩下三家头部企业释放更多市场空间。公司一季报功劳会上展现，FYSAM两条产线刷新已经根基停止，整合较为顺遂妨碍，铝饰调单车配套价钱约为玻璃的3倍，利润率实际高于汽车玻璃，有望为公司掀开中临时新利润增长空间。

玻璃智能化妄想不断缩短，单车价钱量提升为中临时趋向。公司汽车玻璃智能化妄想不断增强，6月1日，公司同京西方签定协议，拟在汽车智能调光玻璃以及车窗展现等规模妨碍策略相助。公司在5G汽车天线方面的妄想也在不断增长，去年12月，用于研发测试的苏州天线坦荡场已经投入运行。公司高附加值产物占比进一步后退2个百分点至30%(对于高附加值产物界说口径后退)。咱们以为，随着玻璃智能化、集成化水平添强，全景天窗等带来单车玻璃面积削减，公司单车配套价钱量提升为中临时较清晰趋向，有望驱动公司单价以及毛利率不断提升。

估值建议

咱们思考到公司2021年FYSAM整合下场或者将展现，且对于国内及外洋营业复原较有定夺，上调公司2021年盈利预料10%至35亿元，公司当初A股对于应20.8x/15.4x 2020e/2021e P/E，H股对于应15.6x/11.6x 20e/21e P/E。咱们坚持公司A/H股跑赢行业评级，由于盈利预料调解，上调公司A股目的价10%至25.2元，对于应18x 2021e P/E，距现价17%上行空间。坚持港股23港币目的价巩固，对于应14.2x 2021e P/E，距现价22%上行空间。